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業績前股價V型反彈 聯通(762)再炒上還看5G

建立時間 (HKT): 0422 07:30

中國聯通(762)2018年度業績優於市場預期,刺激其股價曾升至每股約10元高位。不過,明眼人都知,聯通的股價早已「開車」。由去年12月底每股約8元「V型」反彈後,已累積了相當升幅。市場追捧聯通,指集團基本面良好,今明兩年盈利增長三成或以上。不過,新一輪的升浪可能要配合5G或合併消息才會出現。

截至去年12月底止全年度,聯通純利增4.57倍至101.97億元(人民幣‧下同),受惠於去年中國鐵塔(788)上市一次性收益14.74億元及經營成本控制得宜。每股末期息增至0.134元,派息比率為40.6%。

聯通受政策風險影響,國家提出「降價提速」,提升寬頻接入速率之餘,並要求降低資費水平﹐於是聯通薄利多銷。集團總收入的2,908億元中,移動服務收入佔57%﹐收入增長率5.5%。期內,聯通移動出賬用戶的ARPU由48元跌至45.7元。當中4G用戶ARPU亦由63.4元跌至53.3元。可幸內地市場夠大﹐聯通的移動出賬用戶是3.2億戶﹐同比增長逾五成;4G客戶就有2.2億戶。至於手機用戶月均數據流量約達6GB。

至於佔收入約33%的固網服務﹐其同比增長率是6%,收入963億元。聯通指出,包括雲計算、大數據和物聯網等創新業務,正逐步成為收入增長的主要驅動力。

兩會後,國家繼續常態地要求「降價提速」,中小企業寬帶平均資費再降低15%、移動網絡流量平均資費再降低20%以上、在全國實行「攜號轉網」及規範套餐設置。由於「降價提速」已是內地市場的慣性行為﹐並持續對聯通造成一定壓力,但投資界反應未有過敏。市場反而更留意5G的發展,以隨時刺激投資情緒。

內地將在今年進行5G試商用,2020年正式商用。三大電訊商聯通、中移動(941)和中國電信(728) 都積極佈局5G網絡,以爭取「全國首家」稱號。聯通今年資本開支580億元,投放在5G的有60至80億元﹐預計未來投資會增多。在「混改」的光環下(集團是國企混改的成功例子,營運效率和成本控制都有所改善)﹐聯通希望與外界合作以節省5G的投資成本,包括研究與中國電信和中國移動在基站和電力等合作,甚至在一些地方共建網絡等。

然而能刺激投資者情緒仍來自公司的舉動。高盛的一份研究說得貼切,指出電訊商作為創新的驅動者,要在服務上收取溢價和高利潤並不容易。電訊股股價將受5G新消息及市場氣氛帶動,而並非來自長線盈利的增長。另外,市場屢次傳出聯通與中國電信合併,會否落實,無從考證。

市場看好的券商給予聯通的目標價約12元,炒價的投資者宜「睇位」。

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